Na verdade não tem nada a ver com optimal control. Mas em post
futuro em vou fazer a ligação. O ponto é a política monetária ótima quando há
zero lower bound. Como não dá para seguir o perfil pedido por suposta regra de
Taylor (curva azul), o melhor é seguir a curva vermelha. A lógica é que o
perfil completo dos juros futuros influencia as decisões de investimento e consumo,
não somente o juro hoje. Assim, faz-se com que os juros futuros emulem o juro
negativo. Isso implica em:
1)Baixar abruptamente os juros quando eles se aproximam
perigosamente do zero, algo que o Bernanke fez, em minha opinião.
2)Demorar para subir os juros, mesmo quando a economia já
voltou ao normal (em termos de inflação e desemprego). O problema aqui é
convencer o mercado que não haverá elevação de juros quando chegar esta hora
(curva azul em zero) – o tal do time-inconsistency problem.
Fabio, essa questão de comprometimento é quase mandatória. Suponha que o Fed aumente antes do tempo. A surpresa vai deprimir as decisões de consumo e investimento e o Fed ainda vai estar em terreno pantanoso em termos de juros nominais. Um falso voo poderia, em tese, jogar a economia de volta a um novo ciclo ZLB, mas agora com credibilidade no chão para fazer forward guidance.
ResponderExcluirO Bernanke sabe que para ter seu instrumento de volta tem que se comportar bem. Ele tem de sinalizar com certa antecedência quando exatamente pretende fazer as inversões. E a economia americana precisa estar suficientemente aquecida para aceitar a elevação. As expectativas precisam estar plenamente ancoradas para sair do ZLB. Esse ponto é do Woodford.