Tapering só no fim de 2014

1)  QE (asset purchase) é irrelevante por si próprio (aquela história de imperfect substitutes está furada para treasuries, ainda que funcione para MBS);

2)  QE tampouco tem custos palpáveis, tanto faz um bi a mais ou a menos no balanço, (pelo menos ninguém conseguiu mostrar que faz diferença, incluindo o Jeremy Stein);

3) Tapering implicaria em sinal de que a subida de juros está próxima, o que leva a aumento de juros, o qual é indesejável (FOMC de setembro relevou isso);

4)   Antoninho é um babaca;

5)  O ideal seria separar tapering de forward guidance, através da redução do threshold de desemprego;

6) Mudança desse threshold de 6.5% para 6% empurraria a ocorrência do hiking em uns onze meses (algumas hipóteses de participation rate, payroll, etc). Com isso, a subida de juros só poderia ocorrer em meados de 2016;

7)  Mas se a economia começar a crescer 3.5% no fim ano que vem, quando o drag fiscal parar de atrapalhar, vai ser horrível estar comprometido a não subir os juros por dois anos. O Fed pode sempre descumprir o que prometeu, mas sempre é constrangedor;

8)   Incluir esse constrangimento no cenário básico não faz sentido, e nem é crível, o que contraria a própria lógica do forward guidance;

9)   Sendo assim, juntando todos os pontos anteriores, e lembrando que o Antoninho é um babaca, faz mais sentido não fazer tapering nenhum. Deixa os juros baixos estimularem a economia, continua aumentando o tamanho do balanço, e só faz tapering quando a economia estiver crescendo bastante e de forma sustentável (fim de 2014).